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申博备用网:花样年控股的隐含现金回收相对较低

时间:2021/9/18 16:01:22   作者:   来源:   阅读:16   评论:0
内容摘要:中将花样年控股的长期外币发行人违约评级(IDR)从“B+”下调至“B”,展望仍为“负面”。此外,花样年控股的高级无抵押评级和未偿付美元优先票据评级从“B+”下调至“B”,回收率评级为“RR4”。惠誉认为,评级下调和展望负面反映花样年控股2021年上半年的隐含现金回收低于惠誉预期,...
中将花样年控股的长期外币发行人违约评级(IDR)从“B+”下调至“B”,展望仍为“负面”。此外,花样年控股的高级无抵押评级和未偿付美元优先票据评级从“B+”下调至“B”,回收率评级为“RR4”。惠誉认为,评级下调和展望负面反映花样年控股2021年上半年的隐含现金回收低于惠誉预期,且由于资本市场持续波动,有大量美元债券到期到 2022 年。再融资存在不确定性。

惠誉在报告中认为,花样年控股的隐含现金回收相对较低。所谓隐含现金收款就是“收入+合同负债”的变化。这部分低于 2021 年上半年的合同总销售额,为 11%。这部分是由于表外项目的高贡献,只有 41% 的合同销售额被合并。惠誉认为,大量的表外项目意味着此类项目的业绩并未在公司财务数据中得到充分体现。

此外,2020年花样年对合资企业的投资及应收合资企业的应收账款净额大幅攀升至105亿元(2019年为43亿元),开发存货约327亿元。与合并项目相比,合资公司的现金流可能更难获得,且合资公司的高风险敞口降低了公司出售项目股权以降低合并杠杆的灵活性。

截至2021年6月30日,资本市场债务占2021年上半年总债务的67%(2020年:76%),美元债务占53%(2020年:64%)。惠誉表示,由于其债券交易价格大幅下跌,花样年控股的资本市场准入似乎有所恶化。在当前市场条件下,花样年控股发行或延长其资本市场债务可能具有挑战性。

据惠誉测算,截至2022年底,花样年持有大量到期的资本市场债务,其中到期离岸债券19亿美元,到期或可转售境内债券64亿美元。虽然花样年控股可以用其240亿元现金偿还上述即将到期的债务,并计划通过出售资产增加流动性,但花样年控股尚未全额偿还近期到期的境外债券,资产出售已执行风险。其现金余额的急剧下降也可能影响其补充土地储备的能力,从而可能损害其业务形象。

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